2008年2月21日，中国人民银行发行2008年第二十期、第二十一期中央银行票据，总计1020亿元。
    公告称，第二十期中央银行票据以利率招标方式发行，期限三年，发行量780亿元，为固定利率附息债券，按年付息，中标利率为4.56%，缴款日为2008年2月22日，起息日为2008年2月22日，到期日为2011年2月22日，到期日和付息日遇节假日顺延。

    第二十一期中央银行票据期限3个月（91天），发行量240亿元，中标利率为3.4071%，缴款日为2008年2月22日，起息日为2008年2月22日，到期日为2008年5月23日。是次中央银行票据以贴现方式发行。

    这次央行票据的发行总量略低于上一期。2月14日，央行发行了2008年第十六期到第十八期央票，总规模是1950亿元。

    公告表示，发行上述央票，是为了保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定。这显然是出于对当前宏观经济以及金融情况的担心而作出的调整。此前央行发布的统计数据显示，1月末广义货币供应量（M2）增速再度抬头，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点，当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创出近年来单月贷款同比增量新高。

    根据统计局公布的数据，2008年1月，CPI的指数达到了7.1%，让人们感受到了通胀乃至滞涨的威胁。由于美联储的降息，联邦基金利率与我国的银行利率水平之间出现了利差倒挂。若中国进一步加息，利差可能加大，并有对内“超调”之虑，若利率维持不变，通胀风险又岌岌可危。

    因此，调控的方式进入2008年便一分为二。央行一位官员此前接受采访时透露，其一，就是加速汇率的升值。2008年以来，不到两个月的时间升值幅度达到了2%，美元对人民币已经突破7.15元关口；其二就是收紧流动性，一方面，央行和银监会采取了信贷规模窗口指导的方式，另一方面，央行也不断提高准备金率。

    “准备金率仍有上调的空间。”前述央行官员认为。“2月数据出来以后，央行应该会考虑是否再次提高准备金率来回收流动性。”

    但在汇率渐进改革的情况下，这些措施并不能完全解决问题。一方面，外汇储备的不断增长至1.528万亿美元，导致央行被迫投放基础货币，央行必须通过央票回收这一部分流动性；另外一方面，央票的规模日渐庞大，仅在去年前三季度，央行就发行了3.632万亿元央行票据，同比增长19.5%。缓解不断到期的央票、日渐增长的外汇储备以及充足的流动性无法单纯依靠上述措施解决，继续增加央票的发行力度是意料之中的事。

    这一趋势在已经发行的票据规模中得以验证。今年1月，央行累计发行4330亿元央票；2月刚刚过半，央票的规模也已经超过了3000亿元。需要注意的是，在最近几期央票的发行中，3年期的央票占比逐步提高：2月14日，3年期央票的发行数额是900亿元，2月21日发行的3年期票据数额也达到了780亿元。中国社科院金融研究所研究员郭晓亭在接受央视采访时认为，从回收流动性的效果来看，“长期央行票据要比短期央行票据效果好”，发行三年期央行票据可以“有效地实现深度冻结流动性”。